سهم "سبيس اكس" وفرصة صعود 38%..لماذا يواصل المتداولون البيع؟

انخفض سهم سبيس إكس بنحو 4.2% خلال تعاملات منتصف الأسبوع إلى 156.54 دولار، رغم استمرار نظرة عدد من محللي وول ستريت الإيجابية تجاه مستقبل الشركة، إذ يشير متوسط السعر المستهدف البالغ 216 دولارًا إلى إمكانية صعود تقارب 38% من مستوى التداول المذكور.
 ووفق بيانات تيب رانكس الواردة في التقرير، توزعت التقييمات بين 28 توصية شراء وخمس توصيات احتفاظ وتوصيتين بالبيع، بما يعكس تفاؤلًا واسعًا بفرص النمو طويلة الأجل رغم الضغوط الحالية على السهم.
ويأتي التراجع في وقت توسع فيه الشركة استثماراتها في الاتصالات عبر الأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي وتطوير صاروخ ستارشيب، وهي مشروعات قد تفتح مصادر إيرادات جديدة لكنها تتطلب تمويلًا ضخمًا قبل أن تظهر عوائدها بالكامل.
ويعكس ذلك التباين بين توقعات النمو ومخاوف التمويل، إذ يقيّم المستثمرون قدرة سبيس إكس على تنفيذ خططها الطموحة دون أن تؤدي النفقات المتزايدة والالتزامات المالية إلى تقليص العائد المتوقع من السهم.

ستارلينك موبايل يفتح سوقًا جديدة للاتصالات

وافقت سبيس إكس على الاستحواذ على طيف ترددي يصل إلى 14 ميجاهرتز في النطاق الوطني البالغ 800 ميجاهرتز من شركة «جرين مانجمنت»، مقابل نحو 8 مليارات دولار، في خطوة تستهدف تعزيز قدرات ستارلينك موبايل وتوسيع التغطية داخل المباني والمناطق الريفية والضواحي.
ورفع محلل مؤسسة «بيفوتال ريسيرش» جيفري وولدارزاك السعر المستهدف للسهم إلى 230 دولارًا بدلًا من 220 دولارًا، مع الإبقاء على توصية الشراء، معتبرًا أن الصفقة قد تساعد الشركة على بناء مشغل اتصالات منخفض التكلفة يجمع بين الأقمار الصناعية والطيف اللاسلكي والبنية الأرضية.
وتتوقع المؤسسة إمكانية وصول عدد مشتركي ستارلينك موبايل عالميًا إلى نحو 160 مليون مشترك بحلول عام 2036، وهو ما يفتح المجال أمام تدفقات إيرادات متكررة إذا نجحت الشركة في تحويل خطط التوسع إلى خدمة تجارية قادرة على منافسة شركات الاتصالات القائمة.
لكن هذه التوقعات تظل رهينة الموافقات التنظيمية وتطوير الشبكة وتوفير التغطية والسعة اللازمتين، ما يعني أن الفرصة الاستثمارية تبدو كبيرة على المدى الطويل، بينما لا تزال تكاليف تنفيذها ومخاطرها التشغيلية بحاجة إلى تقييم دقيق.

البنية التحتية الأرضية تمثل التحدي الأكبر

ورغم أهمية امتلاك الطيف الترددي، فإن بناء شبكة اتصالات متكاملة يتطلب استثمارات إضافية في المحطات الأرضية والربط الشبكي والتشغيل والصيانة، وهي عناصر لا يمكن الاستغناء عنها لتقديم خدمة مستقرة تنافس شبكات الهاتف المحمول التقليدية.
 وحافظ محلل مؤسسة «ستيفل» جوناثان سيغمان على توصية الشراء ومستهدف 190 دولارًا، لكنه أشار إلى أن البنية التحتية الأرضية تمثل الحلقة الناقصة في خطط الشركة، التي قد تضطر إلى بنائها بنفسها أو التعاون مع مشغلين قائمين أو اعتماد تصميم تشغيلي مختلف.
وفي المقابل، يرى محلل «ريموند جيمس» فرانك لوثان أن المخاوف المتعلقة بالمنافسة المباشرة من سبيس إكس قد تكون مبالغًا فيها، مشيرًا إلى أن تحول الشبكة إلى منافس متكامل قد يستغرق أكثر من ثلاث سنوات، بحسب التقديرات الواردة في التقرير.
 ويعني ذلك أن امتلاك الترددات وتوسيع شبكة الأقمار الصناعية لا يضمنان وحدهما نجاح الخدمة تجاريًا، إذ ستعتمد قدرة الشركة على اقتناص حصة سوقية مؤثرة على سرعة تنفيذ البنية الأرضية وتكلفتها وجودة الخدمة مقارنة بالمنافسين.

ارتفاع الإنفاق والديون يضغط على تقييم السهم

تواجه سبيس إكس التزامات مالية متزايدة مع استمرار الاستثمار في تطوير ستارشيب وتوسيع شبكة ستارلينك ومشروعات الذكاء الاصطناعي، إذ أشار التقرير إلى سعي الشركة لتوفير تمويل يقارب 40 مليار دولار لشراء رقائق من إنفيديا، يتضمن نحو 10 مليارات دولار من القروض المصرفية و30 مليار دولار من ديون ذات تصنيف استثماري.
 كما توقع محلل «جيه بي مورجان» دوغ أنموث أن يصل الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 200 مليار دولار سنويًا خلال عامي 2027 و2028، مقارنة بإنفاق بلغ 28.5 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، وفق الأرقام المنقولة في التقرير.
ويزيد هذا الحجم من الإنفاق أهمية تحقيق عوائد تجارية واضحة من المشروعات الجديدة، لأن ارتفاع الديون يرفع أعباء الفائدة، بينما قد يؤدي اللجوء إلى تمويل إضافي عبر الأسهم إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين.
 وتبرز المخاطر بصورة أكبر إذا تأخرت مشروعات ستارلينك موبايل أو ستارشيب أو تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، إذ ستتحمل الشركة تكاليف التمويل لفترة أطول قبل الوصول إلى العوائد المستهدفة، وهو ما قد يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم السعر الذي يرونه مناسبًا للسهم.