هل انتهت حفلة أسهم الطاقة؟ "مورغان ستانلي" يحذر من فخ التقييمات ويدعو لخطة دفاعية
رغم الأداء المذهل لقطاع الطاقة الذي تصدر مؤشر S&P 500 بارتفاع قدره 20% منذ بداية عام 2026، إلا أن بنك مورغان ستانلي (Morgan Stanley) أطلق جرس إنذار للمستثمرين. التقرير يشير إلى أن "الفرص السهلة" قد انتهت، وأن استمرار الصعود لم يعد مضموناً بمجرد ارتفاع أسعار النفط، بل أصبح مرهوناً بنمو الأرباح الحقيقية للشركات.
توسع المضاعفات: التقييمات لم تعد "رخيصة"
أوضح المحللون بقيادة "ديفين ماكديرموت" أن جزءاً كبيراً من الارتفاع الأخير لم يكن بسبب قوة الأساسيات فقط، بل بسبب توسع "مضاعفات الربحية" عبر القطاع.
تآكل الخصم: يتداول قطاع الطاقة الآن بخصم 43% مقارنة بالسوق الواسع، وهو ما يعد اقتراباً كبيراً من متوسط ما قبل الجائحة (35%)، بعد أن كان الخصم يصل إلى 53% في بداية العام.
الشركات المتكاملة والخدمات: وصلت مضاعفات EV/EBITDA المستقبلية لشركات النفط والغاز المتكاملة إلى المئين الـ95 منذ عام 2010، مما يعني أنها أصبحت "باهظة الثمن" تاريخياً.
أسعار النفط: ضغوط الفائض الجيوسياسي
يرى البنك أن القوة الأخيرة في أسعار الخام كانت مدفوعة بالتوترات الجيوسياسية أكثر من تحسن العرض والطلب.
تراكم المخزونات: ارتفعت المخزونات العالمية بأكثر من 400 مليون برميل في العام الأخير، مع توقعات بزيادة الفائض في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية خلال عام 2026.
توقعات برنت وخام تكساس: يرجح المحللون أن تضغط هذه الوفرة على الأسعار، مما يجعل المخاطر "منحازة للجانب الهبوطي" في الأشهر القادمة، قبل أن تبدأ الصورة في التحسن فعلياً بحلول عام 2027.
مراجعات الأرباح: تباين في الأداء
لاحظ "مورغان ستانلي" أن مراجعات تقديرات الأرباح كانت مخيبة للآمال لشركات التنقيب والإنتاج والشركات المتكاملة، بينما أظهرت أسهم شركات خدمات النفط بعض "الجيوب الإيجابية" التي جذبت تدفقات صناديق التحوط.
